花旗：白银是数十年来最强的

花旗看好黄金和白银，预计短期内油价将上涨但长期看跌。花旗策略分析师Maximilian J Layton及其团队发布的报告指出，美国劳动力市场将进一步恶化，黄金作为避险资产能够对冲资产价格下行风险。此外，各国央行需求旺盛、地缘冲突加剧等因素也推动了黄金价格上涨。

白银前景乐观，历史上当发达市场增长情绪走弱时，白银通常会迎来最强的牛市。当前太阳能和电动汽车行业对白银的需求强劲，加上美元走弱、投资者增加贵金属配置以及白银工业需求增强，都支持了白银价格的上涨预期。

对于石油，花旗上调了布油2024年第四季度和2025年第一季度的价格预期，原因是市场对未来供应短缺的担忧。然而，长期来看，花旗认为电动汽车和新能源车的普及将减少石油需求，而非OPEC+国家的石油供应可能强劲增长，导致2025年的平均油价预期较低。

花旗还提到，在基准情景下，无论美国大选结果如何，其看涨贵金属和看空油价的观点基本不变。特朗普胜选可能会加大关税不确定性，对银价造成不利影响。

花旗调整了金银价格预期：0-3个月内金价从2700美元/盎司上调至2800美元/盎司，6-12个月内的金价预期为3000美元/盎司；6-12个月内的银价预期从38美元/盎司上调至40美元/盎司。预计2025年的平均油价为60美元/桶。

尽管全球部分市场消费疲软，美联储降息后美国长期利率上升，黄金表现依然良好。未来6-9个月内，黄金价格有望升至3000美元/盎司。美国劳动力市场的进一步疲软及美联储进入降息周期，使得黄金成为对冲资产价格下跌的重要工具。同时，许多央行积极购金，中东局势升级也可能推高油价，从而利好黄金。

白银方面，花旗维持0-3个月内目标价在35美元/盎司，6-12个月内的目标价上调至40美元/盎司。历史上，当发达市场增长情绪走弱时，白银通常会迎来最强的牛市。目前与能源转型相关的行业如太阳能和电动汽车行业对白银的需求非常强劲，加上美联储降息促进了投资者通过ETF等工具进行白银投资。花旗模型显示，白银条和硬币的持有者每月需要出售约1%的总库存才能满足市场需求。

近期油价波动较大，反映出石油基本面疲弱与地缘政治风险之间的博弈。考虑到市场对未来供应短缺的担忧，花旗上调了布油2024年第四季度和2025年第一季度的价格预期。不过，长期来看，花旗预计2025年石油市场将出现中等至大规模过剩，主要是由于全球一些市场对石油需求疲软以及电动汽车和新能源车的普及减少了石油需求。非OPEC+国家的石油供应增长也可能非常强劲，特别是在美洲地区。