美联储降息预期较前期降温

供需方面，进口TC虽仍处于较低水平，但已从最低点有所回升，年内TC谈判进展值得关注。下游需求整体平淡，上周国内主要精铜杆企业开工率降至76.52%，环比下滑2.37%；废铜制杆开工率也下降了3.71%。周内铜精矿现货TC较为稳定，询报价集中在10到20美元/干吨之间，市场主要交易11/12月船期货物，现货市场相对冷清。随着年尾临近，部分下游企业因账期问题变得保守，导致订单走弱，需求逐渐减少。美联储降息预期较前期降温！

终端方面，9月份预支了一部分需求，新增订单较少，但白电排产情况尚可，新能源及发电端保持稳定。库存方面，社会库存减少了0.11万吨。截至10月25日，三大交易所及保税区铜库存约为57万吨，周环比减少0.6万吨。

宏观层面，美国10月制造业PMI初值为47.8，高于预期；国内刺激政策持续出台，预计四季度政策力度会进一步加大。经济数据显示，美国实体经济可能逐步企稳，软着陆预期延续，美联储降息预期较前期减弱。供应紧张对铜价有支撑作用，但节后需求走弱和库存去化幅度较小，使得铜价面临压力。短期内铜价维持高位震荡，需关注美国大选带来的影响。

上周铜价以震荡为主，国内政策端表现低于预期，前期宏观利好逐步消化，铜价承压。周五收盘价为76390元/吨，较前一周下跌1.59%。

美国10月标普全球制造业PMI初值为47.8，高于预期的47.5；服务业PMI初值为55.3，略高于预期；综合PMI初值为54.3，高于预期。欧元区10月制造业PMI初值为45.9，高于前值和预期，但仍低于荣枯线；德国10月制造业PMI初值为42.6，连续多个月低于荣枯线。欧元区经济疲软将从需求侧对铜价施压。

美国上周初请失业金人数为22.7万人，低于预期的24.2万人。中国人民银行下调LPR两个品种报价各25个基点：1年期LPR由3.35%降至3.1%，5年期以上LPR由3.85%降至3.6%。多家股份行也跟随下调存款利率。

希尔威金属矿业有限公司和萨拉扎资源公司计划于2025年初开始建设厄瓜多尔库里班巴-埃尔多莫铜金矿，预计2026年底投产。该矿山是厄瓜多尔第二大矿山之一，投产后将大幅增加当地铜产量。

上周Mysteel标准干净铜精矿TC周指数为12.8美元/干吨，较前一周上涨3.1美元/干吨。Mysteel干净铜精矿现货价格为2403-2450美元/干吨，周均价为2429美元/干吨，较前一周下降2美元/干吨。本周铜精矿现货TC保持稳定，市场活跃度较低。

10月24日国内市场电解铜现货库存为21.70万吨，较17日减少0.39万吨，较21日增加0.14万吨。上海库存为15.40万吨，较17日增加0.72万吨，较21日增加0.64万吨；广东库存为3.86万吨，较17日减少0.93万吨，较21日减少0.39万吨；江苏库存为1.84万吨，较17日减少0.15万吨，较21日减少0.01万吨。国内电解铜社会库存再度增加，其中上海市场继续累库，广东和江苏市场库存则有所下降。主要原因在于上海市场进口铜到货增加，同时下游消费疲弱，部分仓库出库量下降，导致库存上升。

10月24日上海、广东两地保税区铜现货库存累计为4.61万吨，较17日减少0.48万吨，较21日减少0.23万吨。上海保税区库存为4.23万吨，较17日减少0.29万吨，较21日减少0.11万吨；广东保税区库存为0.38万吨，较17日减少0.19万吨，较21日减少0.12万吨。