黄金牛市还会再继续吗 机构观点分化

今日,美国大选结果基本确定,共和党人特朗普宣布胜选。进入11月以来,国际金价整体先扬后抑。今日下午2点半左右,现货黄金突破2710.00美元/盎司关口,日内跌约1.24%;COMEX黄金期货主力最新报2719.00美元/盎司,日内跌约1.12%。

今年以来,现货黄金价格年内涨幅已经超过25%。不过,进入11月份,国际金价的波动明显加大。11月1日晚间,现货黄金突破2760美元/盎司的关口,日内涨幅0.59%。此后现货黄金价格再未能创新高,而是震荡向下。11月4日,现货黄金开盘后下跌,在2731美元/盎司关口来回调整。今日美国大选投票结束当日,国际金价继续向下,维持在2710.00美元/盎司关口。如果对比11月1日的数据,则6天来现货黄金每盎司的跌幅在50美元左右。

东证期货徐颖指出,金价高位回落,特朗普交易略有降温,基本面数据给到黄金的利多有限。某宏观分析师表示,国际金价近期的震荡、回落在意料之中。从历史数据来看,每一次美国大选前后,黄金价格的波动性基本都会加剧。今年国际金价已经多次创下历史新高的背景下,面临“靴子落地”的时间点邻近,不少资金会选择获利了结。在美国大选落地后,市场大量避险资金会重新选择方向,一些资金也会选择从黄金市场撤出。这也是今日金价走跌的关键原因。

机构仍看好未来黄金走势。中金公司研究部张峻栋等人指出,2024年前四个月以及九月中旬以来,在美国经济需求较强、美债利率大幅上升的背景下,黄金突破关键点位、屡创新高。作为货币,黄金的供给相对有限,不受国家信用扩张的影响,因此相对美元具有抗通胀和抗国家信用风险的特征。这使得金价在宏观层面有两个穿越范式的定价逻辑,即通胀和财政。往前看,重申一直以来的核心观点:美国已重回两党共识的大财政时代,利率中枢将较长期维持高位,因此黄金ETF需求增量恐受限,但新兴市场央行购金的空间有望从低位进一步打开。通胀、财政、央行购金有望共同推动黄金结构性牛市继续。

上述宏观分析师也认为,随着特朗普上台成为定局,黄金的未来走势也日趋明确。按照特朗普“降低利率、提高收入、增加关税”等核心政策主张来看,美国大概率将迎来二次通胀,这将会利好黄金。另外,考虑到美联储已经进入降息周期,且美国政府债务负担高企的局面短期难以改变,黄金市场的吸引力也将进一步增强。因此,短期的回调不改向上趋势。

对于未来黄金的走势,值得注意的是,中金公司研究部张峻栋等人给出了一个较为特殊的角度。他们指出,可能出于对冲的考虑,过去一年金价与美国AI股相关性明显提升,在AI叙事未能在美国证实或证伪前,预计高相关性可能延续。但他们认为长期金价最大的风险可能是AI。如果美国能够通过AI技术成功实现再工业化并显著提升全要素生产率,这将缓解通胀和财政赤字压力,巩固美元信用,黄金牛市可能终结,正如1990年代的信息技术浪潮。而如果美国的AI革命被证伪,黄金或将迎来真正的“黄金时代”。

用益信托研究员喻智表示,黄金的价格主要和美元是否强势、地缘政治风险相关。未来走势需参照上述两个指标。然而,上述宏观分析师指出,考虑到全球化大趋势已经逆转,国际贸易“去美元化”已成定局,即便美元长期强势,未来黄金的独立行情依然将会继续,美元和黄金负相关的逻辑恐怕已经彻底改变。